銷售收入增速放慢

國(guo)信(xin)證券(quan)機(ji)械行(xing)(xing)業資(zi)(zi)深分析(xi)師郭亞凌(ling)認為，下半年(nian)隨著固定資(zi)(zi)產投資(zi)(zi)減速(su)的影響顯(xian)現，機(ji)械行(xing)(xing)業增速(su)將明顯(xian)回落(luo)，同(tong)(tong)時，子(zi)行(xing)(xing)業將出(chu)現分化(hua)。他表(biao)示，上半年(nian)行(xing)(xing)業累(lei)計銷(xiao)售(shou)收入同(tong)(tong)比(bi)增長 27.91%，增速(su)同(tong)(tong)比(bi)下降 9 個(ge)百分點；同(tong)(tong)時由于(yu)成本上升(sheng)，毛利(li)率(lv)同(tong)(tong)比(bi)下降 1 個(ge)百分點。在兩(liang)方面作用下，行(xing)(xing)業利(li)潤出(chu)現明顯(xian)回落(luo)，其中普(pu)通機(ji)械和儀器儀表(biao)制造業下降幅度較大。

其中集裝箱、軸承、閥門、電(dian)(dian)機(ji)、鍋爐制造等(deng)子(zi)行(xing)業上半(ban)年繼續在(zai)景氣高(gao)位運行(xing)，累計利(li)潤總(zong)額增速均保持在(zai) 40% 以上；而專用儀器(qi)(qi)儀表、電(dian)(dian)子(zi)測(ce)量、計量器(qi)(qi)具(ju)、工程機(ji)械等(deng)則出現了銷售(shou)收入下降，利(li)潤明顯下滑的(de)局面(mian)；不過，鐵路運輸設(she)備、船舶制造業是機(ji)械行(xing)業中不多(duo)的(de)亮點。

郭亞凌預(yu)計，下半年(nian)機械行業(ye)將繼續處于(yu)下降通(tong)道之中，全年(nian)增速(su)約為(wei) 25%，同比下降 7 個百分(fen)點(dian)。部(bu)分(fen)景氣處于(yu)高位(wei)的(de)子(zi)行業(ye)，如(ru)(ru)集(ji)裝箱、軸承、閥門、電機、通(tong)用儀器儀表(biao)等，將面臨高位(wei)回落(luo)風險；而前期回落(luo)較大的(de)子(zi)行業(ye)，如(ru)(ru)工程機械則有(you)望逐步(bu)趨穩；造船、鐵路運(yun)輸設(she)備制造業(ye)則有(you)望繼續保持復蘇態(tai)勢。預(yu)計下半年(nian)隨著鋼價的(de)回落(luo)，行業(ye)毛利(li)率(lv)有(you)望企穩或(huo)小幅回升。

機械(xie)行(xing)業(ye)面臨著越來(lai)越大的(de)成本上升壓力(li)，其原因在(zai)于(yu)鋼(gang)材、石油、電力(li)、交通、人(ren)力(li)資源等(deng)價格的(de)不斷上漲(zhang)。由(you)于(yu)收入增速放慢，而(er)成本上升，機械(xie)行(xing)業(ye)的(de)毛利率出現(xian)明顯下降。

在收入增(zeng)(zeng)速下(xia)(xia)降(jiang)，毛利(li)(li)率下(xia)(xia)降(jiang)的(de)(de)背景(jing)下(xia)(xia)，行(xing)業(ye)(ye)利(li)(li)潤增(zeng)(zeng)速也(ye)出現明顯(xian)下(xia)(xia)降(jiang)。前半年全行(xing)業(ye)(ye)利(li)(li)潤增(zeng)(zeng)速由去年同(tong)期(qi)的(de)(de) 124.17% 下(xia)(xia)降(jiang)到(dao) 25.23%。其中普通機(ji)械制(zhi)造業(ye)(ye)、專用設備制(zhi)造業(ye)(ye)、儀器(qi)儀表設備制(zhi)造業(ye)(ye)的(de)(de)利(li)(li)潤總額增(zeng)(zeng)速也(ye)由去年同(tong)期(qi)的(de)(de) 126.77%、88.39% 和 104.1% 分別(bie)下(xia)(xia)降(jiang)到(dao)今年 5 月(yue)份的(de)(de) 32.58%、10.53% 和 17.96%，下(xia)(xia)滑幅度(du)比較明顯(xian)。

子行業景氣分化

在(zai)行(xing)(xing)(xing)業(ye)整(zheng)體增速(su)回落的背景(jing)下(xia)，機械(xie)(xie)行(xing)(xing)(xing)業(ye)各子(zi)行(xing)(xing)(xing)業(ye)出(chu)(chu)現分化。根(gen)據前 5 個月的統(tong)計(ji)數據，集裝箱(xiang)、軸(zhou)承及閥門、農業(ye)機械(xie)(xie)、冶金礦山設(she)備(bei)、電機、通用儀(yi)器(qi)儀(yi)表(biao)、鍋爐制(zhi)造業(ye)繼續保持景(jing)氣(qi)高(gao)位，累計(ji)利潤總額增速(su)均保持在(zai) 40% 以(yi)上；而專用儀(yi)器(qi)儀(yi)表(biao)、電子(zi)測量(liang)、計(ji)量(liang)器(qi)具、工程機械(xie)(xie)等幾個子(zi)行(xing)(xing)(xing)業(ye)則出(chu)(chu)現了銷售收入下(xia)降，利潤明(ming)顯下(xia)滑的局面(mian)；在(zai)機械(xie)(xie)行(xing)(xing)(xing)業(ye)整(zheng)體景(jing)氣(qi)度下(xia)降的背景(jing)下(xia)，鐵路運輸設(she)備(bei)、船舶制(zhi)造業(ye)兩個子(zi)行(xing)(xing)(xing)業(ye)，由過去的虧損轉(zhuan)為盈利，行(xing)(xing)(xing)業(ye)出(chu)(chu)現明(ming)顯復蘇跡(ji)象。

在機(ji)械(xie)行(xing)業內部(bu)，基礎(chu)(chu)件如承(cheng)軸、閥門、通用零部(bu)件等是大(da)部(bu)分機(ji)械(xie)設備的(de)上(shang)(shang)游行(xing)業，宏觀(guan)經濟或固定資產投(tou)資的(de)減速首先將導致(zhi)大(da)型機(ji)械(xie)設備需求的(de)減速，然后再(zai)影響(xiang)到其上(shang)(shang)游的(de)基礎(chu)(chu)件行(xing)業，因(yin)此一般來講，基礎(chu)(chu)件的(de)景(jing)氣變化要滯后于機(ji)械(xie)設備的(de)景(jing)氣變化。

郭(guo)亞凌(ling)表示，在(zai)機械(xie)全(quan)行業增速回(hui)落的背景下，預(yu)計上半年(nian)回(hui)落幅度較大(da)(da)的專用(yong)設(she)備制(zhi)造業、儀器儀表制(zhi)造業和交(jiao)通(tong)運輸設(she)備制(zhi)造業在(zai)下半年(nian)將(jiang)趨于平(ping)穩；而受滯(zhi)后效應(ying)的影(ying)響，普通(tong)機械(xie)制(zhi)造業（包括鍋爐、金屬加工機械(xie)、通(tong)用(yong)設(she)備、軸承和閥門、其他(ta)通(tong)用(yong)零部件）下半年(nian)回(hui)落幅度將(jiang)加大(da)(da)，將(jiang)超過行業平(ping)均水平(ping)。

前期(qi)因滯后(hou)等原(yuan)因而景氣仍(reng)處于高(gao)位的(de)(de)部分子行(xing)業如(ru)集裝箱、軸承和(he)閥門、電機(ji)(ji)和(he)通用儀器儀表制造(zao)業持(chi)謹慎(shen)態度(du)，預計上(shang)述子行(xing)業可能會(hui)在短期(qi)內到達景氣高(gao)點，然(ran)后(hou)將(jiang)出現一(yi)定程(cheng)(cheng)度(du)的(de)(de)回落。而前期(qi)下降幅度(du)較(jiao)大的(de)(de)子行(xing)業如(ru)工程(cheng)(cheng)機(ji)(ji)械可能會(hui)因基數變小而出現一(yi)定程(cheng)(cheng)度(du)的(de)(de)回升。而鐵(tie)路運(yun)輸設備和(he)造(zao)船業則有望繼續保持(chi)上(shang)升趨勢。