中(zhong)集(ji)集(ji)團、振華港機(ji)(ji)、三(san)一重工、安徽合力、滬(hu)東(dong)重機(ji)(ji)這些近來市(shi)場上(shang)的(de)(de)大熱(re)點，在分析師的(de)(de)計算(suan)機(ji)(ji)里，都被分到了機(ji)(ji)械(xie)板塊。美林證券最近向客(ke)戶提交(jiao)的(de)(de)研究報告中(zhong)稱，中(zhong)國(guo)機(ji)(ji)械(xie)、設(she)備替代(dai)進口的(de)(de)國(guo)產(chan)化趨勢愈加(jia)明顯，這將推動國(guo)內相(xiang)關(guan)產(chan)業(ye)發展。

銷售收入增速放慢

國信證券機(ji)械(xie)行業(ye)資(zi)深分(fen)析師(shi)郭亞(ya)凌認為，下(xia)半年隨著固定資(zi)產投資(zi)減速的影響顯現，機(ji)械(xie)行業(ye)增速將(jiang)明顯回(hui)落，同(tong)時(shi)，子行業(ye)將(jiang)出(chu)現分(fen)化。他(ta)表示，上半年行業(ye)累計銷售收入同(tong)比增長 27.91%，增速同(tong)比下(xia)降(jiang) 9 個百(bai)分(fen)點(dian)；同(tong)時(shi)由于成(cheng)本(ben)上升，毛利(li)率同(tong)比下(xia)降(jiang) 1 個百(bai)分(fen)點(dian)。在兩方(fang)面作(zuo)用(yong)下(xia)，行業(ye)利(li)潤出(chu)現明顯回(hui)落，其中普通機(ji)械(xie)和儀(yi)器(qi)儀(yi)表制造業(ye)下(xia)降(jiang)幅度較大。

其中集裝箱、軸承閥(fa)門(men)、電機、鍋爐制造(zao)等子行業(ye)上半年繼(ji)續(xu)在景氣高位運行，累計利(li)潤總額(e)增速(su)均保(bao)持在 40% 以(yi)上；而專用儀(yi)器儀(yi)表、電子測量(liang)、計量(liang)器具、工程機械等則出現了銷售收入下(xia)降，利(li)潤明顯下(xia)滑的局面(mian)；不過，鐵(tie)路運輸設(she)備、船舶(bo)制造(zao)業(ye)是機械行業(ye)中不多的亮(liang)點。

郭(guo)亞凌預計，下(xia)(xia)半年(nian)(nian)機械(xie)行業將(jiang)(jiang)繼續處于下(xia)(xia)降通道之中(zhong)，全年(nian)(nian)增速約(yue)為(wei) 25%，同比下(xia)(xia)降 7 個百分(fen)點(dian)。部(bu)分(fen)景氣處于高(gao)位的(de)子(zi)行業，如集裝箱、軸承(cheng)、閥門、電機、通用儀器儀表等，將(jiang)(jiang)面臨高(gao)位回(hui)落風險；而前期(qi)回(hui)落較大的(de)子(zi)行業，如工程機械(xie)則有望逐步趨穩；造船、鐵路運輸設(she)備制造業則有望繼續保持復蘇態勢(shi)。預計下(xia)(xia)半年(nian)(nian)隨(sui)著鋼價(jia)的(de)回(hui)落，行業毛利率有望企穩或小幅(fu)回(hui)升。

機械行業(ye)面臨著越(yue)來越(yue)大的(de)成本(ben)(ben)上(shang)(shang)升壓力，其原(yuan)因在(zai)于鋼材、石油(you)、電力、交通、人力資源等價格的(de)不斷(duan)上(shang)(shang)漲。由于收入增速放慢，而(er)成本(ben)(ben)上(shang)(shang)升，機械行業(ye)的(de)毛利率出(chu)現明顯下降。

在收入增速(su)(su)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)，毛(mao)利(li)率下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)的(de)背景下(xia)(xia)，行(xing)業(ye)利(li)潤增速(su)(su)也出現明(ming)顯下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)。前(qian)半(ban)年(nian)全行(xing)業(ye)利(li)潤增速(su)(su)由(you)去年(nian)同期的(de) 124.17% 下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)到 25.23%。其中普通機械制造(zao)業(ye)、專用設備制造(zao)業(ye)、儀器儀表設備制造(zao)業(ye)的(de)利(li)潤總額增速(su)(su)也由(you)去年(nian)同期的(de) 126.77%、88.39% 和(he) 104.1% 分別下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)到今年(nian) 5 月份的(de) 32.58%、10.53% 和(he) 17.96%，下(xia)(xia)滑幅(fu)度比(bi)較明(ming)顯。

子行業景氣分化

在(zai)行(xing)業(ye)(ye)整體增速(su)回落的背景(jing)下，機(ji)(ji)械行(xing)業(ye)(ye)各子(zi)(zi)行(xing)業(ye)(ye)出現(xian)分(fen)化。根據前 5 個月的統計(ji)數據，集裝(zhuang)箱(xiang)、軸承(cheng)及閥門、農業(ye)(ye)機(ji)(ji)械、冶金(jin)礦山設備、電(dian)(dian)機(ji)(ji)、通用儀器(qi)儀表、鍋(guo)爐制(zhi)造業(ye)(ye)繼續(xu)保持景(jing)氣(qi)高位，累計(ji)利(li)潤(run)(run)總額增速(su)均保持在(zai) 40% 以上；而專用儀器(qi)儀表、電(dian)(dian)子(zi)(zi)測(ce)量、計(ji)量器(qi)具(ju)、工(gong)程機(ji)(ji)械等幾個子(zi)(zi)行(xing)業(ye)(ye)則出現(xian)了銷售收入(ru)下降，利(li)潤(run)(run)明(ming)顯下滑的局面(mian)；在(zai)機(ji)(ji)械行(xing)業(ye)(ye)整體景(jing)氣(qi)度下降的背景(jing)下，鐵路運輸設備、船舶制(zhi)造業(ye)(ye)兩個子(zi)(zi)行(xing)業(ye)(ye)，由過去的虧(kui)損轉為盈利(li)，行(xing)業(ye)(ye)出現(xian)明(ming)顯復(fu)蘇跡象。

在(zai)機械(xie)行業內部，基礎(chu)件如承(cheng)軸、閥門、通用零部件等是大部分(fen)機械(xie)設(she)備(bei)的(de)上游(you)行業，宏觀經(jing)濟或固(gu)定資產投資的(de)減速首先(xian)將導致大型機械(xie)設(she)備(bei)需(xu)求的(de)減速，然后(hou)再影響到其上游(you)的(de)基礎(chu)件行業，因此一般來講，基礎(chu)件的(de)景氣變化(hua)要滯(zhi)后(hou)于機械(xie)設(she)備(bei)的(de)景氣變化(hua)。

郭亞凌(ling)表示(shi)，在(zai)機械(xie)全行業(ye)增速回(hui)落(luo)(luo)的(de)背(bei)景下，預計上半年回(hui)落(luo)(luo)幅度較大的(de)專用(yong)設備(bei)(bei)制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)、儀(yi)器儀(yi)表制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)和交通(tong)運(yun)輸(shu)設備(bei)(bei)制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)在(zai)下半年將趨于平(ping)穩(wen)；而受滯后(hou)效應的(de)影響，普通(tong)機械(xie)制(zhi)(zhi)造(zao)業(ye)（包括鍋爐、金屬加工機械(xie)、通(tong)用(yong)設備(bei)(bei)、軸(zhou)承和閥門(men)、其他通(tong)用(yong)零(ling)部(bu)件）下半年回(hui)落(luo)(luo)幅度將加大，將超過行業(ye)平(ping)均水平(ping)。

前期因(yin)(yin)滯(zhi)后(hou)等原因(yin)(yin)而(er)景氣仍(reng)處于(yu)高(gao)位的(de)(de)部(bu)分子(zi)行業如集裝箱(xiang)、軸(zhou)承(cheng)和(he)閥(fa)門、電(dian)機(ji)和(he)通用儀器儀表制造業持(chi)謹慎態度，預計上(shang)述子(zi)行業可能會在短(duan)期內到達景氣高(gao)點，然后(hou)將出現一定程度的(de)(de)回落。而(er)前期下降(jiang)幅(fu)度較大(da)的(de)(de)子(zi)行業如工程機(ji)械(xie)可能會因(yin)(yin)基(ji)數變小而(er)出現一定程度的(de)(de)回升。而(er)鐵路運輸設備(bei)和(he)造船業則有望(wang)繼續保持(chi)上(shang)升趨勢。